Private Markets bei 32 Billionen US-Dollar: Wie Familien ihre Allokation neu ordnen

Vor einem Jahrzehnt war eine Allokation in Private Equity oder Private Credit den großen Institutionen vorbehalten. Heute ist sie ein prägendes Merkmal dafür, wie Familien mit erheblichem Vermögen investieren. Preqin prognostiziert, dass der globale Markt für alternative Anlagen bis 2030 ein verwaltetes Vermögen von rund 32 Billionen US-Dollar erreichen wird, wobei sich Private Equity den 12 Billionen US-Dollar nähert, Private Credit bei etwa 4,5 Billionen US-Dollar liegt und sich Infrastruktur auf nahezu das Dreifache, in Richtung 3 Billionen US-Dollar, ausweitet.

Familien haben einen Großteil dieses Wachstums getragen. Die Zahl der Family Offices mit einer Allokation in Private Markets ist seit 2016 um mehr als 500 % gestiegen, und Privatmarktanlagen sind heute ein struktureller Bestandteil des Family-Office-Portfolios und keine Satellitenposition mehr.

Der UBS Global Family Office Report 2025, für den 317 Single Family Offices mit einem durchschnittlichen Nettovermögen von 2,7 Milliarden US-Dollar befragt wurden, zeigt, wie weit sich die Bilanz in Richtung privater und realer Vermögenswerte verschoben hat. Aktien bleiben die größte einzelne Anlageklasse, doch die alternativen Anlagen zusammengenommen sind ihnen inzwischen ebenbürtig.

Die Entwicklungsrichtung ist nicht einheitlich. Derselbe Report stellte fest, dass Familien planten, ihr direktes Private-Equity-Engagement im Jahr 2025 moderat zurückzuführen, von rund 21 % in Richtung 18 %, während sie Private Credit aufstockten. Die eigentliche Botschaft ist nicht unaufhörliche Akkumulation, sondern aktives Rebalancing innerhalb eines Portfolios, in dem Privatmarktanlagen nun von Dauer sind.

Private Markets belohnen Geduld mit einer Illiquiditätsprämie, verlangen im Gegenzug jedoch Disziplin. Kapital wird über Jahre abgerufen und über Jahre zurückgezahlt, nach einem Zeitplan, den der Anleger nicht steuert. Eine Familie, die sich zu hoch und zu schnell gebunden hat, kann sich im denkbar ungünstigsten Moment als Zwangsverkäufer wiederfinden.

Deshalb beginnt ein glaubwürdiger Plan nicht bei einer Zielallokation, sondern bei einer Liquiditätsuntergrenze: dem Anteil des Portfolios, der innerhalb eines festgelegten Horizonts zugänglich bleiben muss. Jede Private-Markets-Zusage wird anschließend an dieser Restriktion gemessen, und die Engine, die die Szenarien der Familie modelliert, muss sie respektieren. Die Prämie ist nur dann lohnend, wenn die Familie die Position über einen Zyklus halten kann, in dem die Ausschüttungen nachlassen, die Kapitalabrufe jedoch nicht.

Mit dem Wachstum der Privatmarktanlagen wächst auch die Schwierigkeit, sie zu erläutern. Bewertungen erfolgen selten, die Wertentwicklung ist sprunghaft, und eine einzelne Zahl gibt nur selten das vollständige Bild wieder. Familien erwarten von einer Private-Markets-Allokation zunehmend dieselbe Transparenz wie von ihren börsennotierten Beständen. Berater, die zeigen können, wie sich jede Zusage in die Anlagerichtlinie einfügt und was sie über benannte Szenarien hinweg mit Liquidität und Risiko bewirkt, sind weitaus besser aufgestellt als jene, die sich auf eine jedes Quartal von Hand neu erstellte Tabelle verlassen.

Wenn ein Bereich der Private Markets den gegenwärtigen Moment einfängt, dann ist es Private Credit. Als sich die Banken aus der Kreditvergabe im Mid-Market-Segment zurückzogen, sprangen Familien und Family Offices in die Lücke, angezogen von variablen Zinsen, vertraglichen Erträgen und Konditionen, die sie selbst gestalten konnten. Preqin erwartet, dass Private Credit bis 2030 rund 4,5 Billionen US-Dollar erreicht und damit zu den am schnellsten wachsenden aller alternativen Anlageklassen zählt. Für eine Familie, die Erträge ohne die Volatilität börsennotierter Aktien sucht, ist es zu einem natürlichen Baustein geworden, sofern die dahinterstehende Kreditarbeit substanziell ist und die Illiquidität eingeplant wird.

Der Breite der Chance steht die Schwierigkeit gegenüber, sie gut zu nutzen. Die Managerauswahl wiegt in den Private Markets schwerer als nahezu irgendwo sonst: Der Abstand zwischen dem obersten Quartil und der Median-Wertentwicklung ist groß und beständig. Sorgfaltsprüfung, Tempo und ein klarer Blick darauf, wie sich jede Zusage in das Ganze einfügt, sind keine optionalen Zusätze. Sie sind der Unterschied zwischen dem Vereinnahmen der Prämie und dem bloßen Bezahlen für das Privileg der Illiquidität.

Ein umfangreiches Private-Markets-Programm zu betreiben ist in der Verwaltung nicht günstig. Der Betrieb eines einzelnen Family Office kostet typischerweise zwischen rund 0,35 % und 0,44 % des Vermögens pro Jahr, größtenteils aufgewendet für die Menschen und Systeme, die nötig sind, um Zusagen, Kapitalabrufe, Ausschüttungen und Bewertungen über Dutzende von Vehikeln hinweg nachzuverfolgen. Die mechanische Arbeit, dieses Bild aktuell zu halten und es mit der Anlagerichtlinie der Familie abzustimmen, ist genau jene Arbeit, die automatisiert werden sollte, damit die Zeit des Beraters in die Urteilsbildung statt in Tabellen fließt.

Die Verschiebung hin zu den Private Markets ist im Kern eine Verschiebung des Zeithorizonts. Sie belohnt Familien, die in Jahrzehnten planen, und bestraft jene, die in Quartalen planen. Die Aufgabe des Beraters ist es, diesen langen Horizont lesbar zu machen, Restriktion für Restriktion, damit die Prämie verdient werden kann, ohne dass das Portfolio jemals in die Enge gerät und ohne dass die Berichterstattung zu einer vierteljährlichen archäologischen Übung wird.

Quellen: Preqin, Private Markets in 2030; UBS Global Family Office Report 2025; CNBC (2025). Die Zahlen sind Projektionen und Umfragedurchschnitte.